コエンザイムQ10と言ったらコレ！

社員研修のため、このように異なる高は

数年前にTV番組では社員研修の悪魔と呼ばれる、全国の企業でひっぱりだこの講師が出ていた。関西出身の彼は様々な業種の社員研修では最初から鍛え上げるが、最初は優しく笑顔で挨拶をしたかと思ったら、その直後に関西弁で叫ぶことである。テレビ越しに見ていても怖いので、そこにいる従業員たちには恐怖だ。しかし、研修後の従業員の態度は、一週間前に、まるでタンサラムエソ専門家である。
最近の教師は子供たちの姿を頻繁に手紙しています。私たちの子供の写真と文が記載されたメールを保存しておきたいと思います、たまっていくには、コピー用紙は保管が大変です。便利しているのがA4クリアファイルです。薄いコピー用紙でもしわなくきれいに保存し、裏面の入ったクリアファイルはかなりの収納力です。
　18日のNYダウは3日ぶりに小幅反発、前日比25．43ドル高の11796．16ドルだった。恐怖指数（VIX指数）は同2．51（7．27％安）の32．00だった。欧州中央銀行（ECB）が国際通貨基金（IMF）を通じてEFSFに融資する案がEU内で支持を得ていると伝わり、これが買い材料になった。シカゴ日経平均先物（円建て）は8390円大証清算値比20円安だった。

　来週の日経平均は、外部環境に大きな変化がない限り、調整相場が継続する見通し。日経平均の想定レンジは8000円〜8700円程度。3月15日の8227．63円を割り込むと、下値不安が一段と増すことだろう。市場にとって最も重要な外部環境は、当然のことながら、欧州債務問題の動向だ。具体的には、イタリア、スペインなどの国債利回りが明確に低下傾向を示さない限り、世界全体の株式市場の調整と、為替市場での円高は継続する公算だ。

　米国では、追加で最低1．2兆ドルの財政赤字削減の超党派協議の決着期限が23日に迫っている。仮に協議会が成案を得られないまま決裂すれば、いわゆるトリガー条項と呼ばれる措置が発動され、国防費などの強制削減につながることになる。この事態は国防を重視する共和党にとっても避けたい事態のため、与野党は最終的には歩み寄るとの見方が大勢だ。だが、万が一決裂となれば、米財政赤字の削減について、今後も米国内の合意を得ることが容易でないことが改めて嫌気され、世界の金融市場が動揺する可能性が高い。

　ところで、フィッチは16日、ユーロ圏の債務危機がさらに拡大すれば、米国の金融機関にとって「重大なリスク」になる可能性があると警告した。しかし、既に、欧州債務危機の悪影響は世界に広がり始めている。実際、イタリアやスペインなどの短期国債への積極投資を行っていた、米国の金融大手MFグローバル・ホールディングスは10月31日、連邦破産法11条の適用を申請した。また、保有する欧州向け債権の値下がり懸念が強まり、米大手金融機関の株価が急落している。そして、為替市場での円高・ユーロ安の加速が日本の輸出企業の業績の重荷となっている。

　一方、欧州債務問題が深刻化するにつれて国や企業の債券格付けの引き下げが加速すると同時に、流通市場でドイツ国債を除く欧州国債が下げ足を速めている。にもかかわらず、欧州中央銀行（ECB）の役割を巡るドイツとフランスの意見対立が再燃している。フランスが暗に国債購入の拡大を促しているのに対し、メルケル独首相らは改めて「ECB頼み」を否定する発言をしている。

　また、フランス国債の信認低下（格下げ懸念の強まり）がEFSF（欧州金融安定基金）への懸念に拍車をかけている。フランスはドイツと並ぶEFSFの信用力の源だからだ。信用力の低下したEFSFが十分な資金を用意できなければ、いざというときの対応能力に疑問符がつくのは必至だ。

　以上のことから、欧州債務問題が落ち着き、南欧諸国の国債利回りが低下すること以外、日本株が反転することはないだろう。なお、米国経済に明るさが出ればという淡い期待はあることにはあるが、欧州問題が深刻過ぎて、米国経済に関する多少の明るい材料程度では、その効果は、欧州のネガティブインパクトにかき消される公算が大きい。

　このような状況下、市場では材料株物色が継続する公算が大きい。特に、短期資金（ホットマネー）は主力株を避けて、仕手性が強い材料株や、信用取り組み妙味のある材料株に集中するする見通しだ。これら多くの銘柄は、外国人投資家、国内機関投資家が保有しておらず、且つ、インデックス売買の影響が受け難く、需給が相対的に良好なためだ。また、多くの銘柄は時価総額が小さいため、少ないエネルギーで相場になる点も、メリットだ。

　欧州債務問題は長期化すると多くの投資家が読むならば（おそらくそうなる可能性は非常に高いが）、世界の株式市場の調整も長期化することだろう。そうなると、ドル安で堅調なNYと違い、円高とタイの洪水に苦しむ、ここ東京では、日経平均などの指数動向の影響を受け難い材料株相場は、（例えば、年内一杯まで）長期化するかもしれない。もしそうなれば、数年来の材料株相場に育つ可能性がある。

　なお、この材料株相場の2大テーマは、（1）東日本大震災の復興需要、（2）タイの洪水被害の需要、になるとみている。また、（繰り返しになるが）、時価総額が小さく、信用取り組み妙味がある銘柄群が物色の中心になるだろう。投資主体は、証券自己のディーラーとデイトレーダーが中心のため、低位株が好まれる見通しだ。

　正直、欧州債務問題が片付くまでは、多くの投資家がリスクオンになることはないと覚悟している。なお、日経平均が8000円大台を割って、リーマン・ショック時の6994．90円を目指すには、ここから多くの投資家が、恐怖に絶望するようなイベントが必要だ。そのようなイベントが起こる可能性は、特に、欧州発であるかもしれないが、現時点では、その可能性は低いとみている。ただし、そのようなイベントは突然やってくる点には要注意だが。

　逆に、そのようなイベントが発生しなくとも、欧州債務問題が片付くまでは、多くの投資家はリスクオフのため、日本を含む世界の株式市場が上昇相場に入ることはないとみている。とりわけ、日本株は円高とタイの洪水被害というハンディがあり、万年出遅れ状態が継続しよう。だからこそ、短期筋は、収益機会を求めて、材料株に一極集中する可能性が高いのだ。（編集担当：佐藤弘）

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